业界质疑:金徽酒出酒率为何如此高?

5月8日讯。洋河股份董事长兼总裁张雨柏在5月7日举行的网上业绩说明会上表示,公司的技改扩建项目将在明年全面达产,产能还将进一步提高,公司自身的酿酒基地足以保障市场供应。关于公司基酒生产能力,张雨柏表示,公司是中国白酒行业较早突破万吨原酒产能的企业,说明公司基酒生产基础很扎实、技术成熟。一直以来,洋河没有停止基酒的生产,即使在行业的低谷期也没有压缩原酒产量,为后续快速发展奠定了良好基础。最近几年每年原酒产量都在大幅增长,目前基酒产能在全国同行业是数一数二的。张雨柏还指出,公司将全力推进导向工程体系、核能竞争体系、保障配套体系、集团管控体系和企业文化体系这”五大体系”的建设,确保2012年全年营业总收入不低于30%以上的增长。

第一农经分析师王强认为,洋河股份实际控制人增持公司的股票,主要是想提振最近受到塑化剂风波下跌不已的股价,给投资者以信心。

财务分析人士认为,就酿酒行业而言,原材料、基酒产量和成品酒产量、销量间,由于生产工艺的限制,存在一定的数量对应关系。“如果一家企业上述指标间无法很好地匹配,往往会引起人们对所其披露信息的质疑。”该人士表示。

洋河股份董事长张雨柏在业绩发布会上表示。“最近几年每年原酒产量都在大幅增长,目前基酒产能在全国同行业是数一数二的。公司的技改扩建项目将在明年全面达产,产能还将进一步提高,公司自身的酿酒基地足以保障市场供应。少量的外购基酒仅用于个性化产品需要。”

同样于近期过会、上市的酒企,所披露数据也不支持金徽酒的这种解释。今年6月9日过会的口子酒在《招股书》披露:“由于白酒企业的生产工艺、发酵时间、所处地区等不同,因此各企业的吨粮
投入产出比率有所不同。今世缘(603369,股吧)披露了其吨粮投入产出比率约为
0.34 左右,洋河股份(002304,股吧)的吨粮投入产出比率约为 0.37
左右。报告期内,公司的吨粮投入产出比率约为 0.37
左右,与今世缘、洋河股份相比差别不大。”

二者相加约占公司已发行股份的0.00156% 。

从上可以看出,经过存货修正后,金徽酒的出酒率仍然达到40%至46.52%的高水平,超出行业平均水平6至11个百分点。

第一农经分析师毛犀认为,洋河股份等高端白酒的股价应该在塑化剂之后还会又一波恢复性上扬的空间,因为利好业绩的支撑,尤其是洋河股份,销售业绩一直保持着强劲的增长。

对于是何种原因,造成金徽酒吨粮产出率明显高出行业水平,我们将持续予以关注。

在整体板块普遍暴跌的惨淡周期中;洋河股份也是多次出手救市,稳住高股价。

从上可以看出,34%至37%的出酒率才是白酒行业大曲法酿造法正常水平。人们无法想象,多家年产基酒数万吨的酒企(今世缘2014年产基酒1.55万吨、口子酒2014年年产基酒1.77万吨,洋河股份公告宣布2015年年底前形成16.65万吨优质原酒产能)技术竟然不如一家年自产基酒不到3000吨的小酒企。

最近几月,白酒板块的负面情绪积累较多。之前茅台爆出高达2万吨的社会库存,价格体系很可能崩盘的传闻,之后酒鬼酒爆出塑化剂风波,彻底的将众多的负面情绪转化为二级市场的暴跌飓风。白酒股整体股价经历了一轮罕见的下跌,截至目前还没有企稳回升的迹象,有分析称,在经历过高速增长的疯狂期之后,白酒股很可能转向中速的调整。

从上表可以看出,该公司的吨粮投入产出比(粮食原料/原酒产量)在39.2%至52.25%之间。这明显与笔者从白酒行业了解到的实际情况不符。据了解,麸曲酒的出酒率一般为45%,即2.2斤原粮出一斤65度白酒;大曲酒出酒率一般在35%-40%,即2.5斤至2.85斤原粮出一斤原酒。

不过洋河股份股价上扬也并不是一番风顺。围绕其“勾兑酒”和业绩虚高的传闻将是影响股价走势的不确定因素。

下为各会计年度存货余额截图:

2012年4月,四川的《华西都市报》报道,洋河在四川高县采购散酒4万吨。5月,洋河对股东解释了洋河基酒采购的问题。

那么,金徽酒的白酒出酒率为何能如此之高?

第一农经讯
据洋河股份4日晚间消息称,公司控股股东及实际控制人江苏洋河集团有限公司通过深圳证券交易所交易系统增持公司4000股和10000股,增持均价分别为:136.17元、125.42元。(按转增后总股本计算,则分别增持4800股和12000股,共计16800股),

然而,《融资中国》在研究金徽酒《招股书》后发现,该公司基酒产量与成品酒产量、粮食消耗量与原酒产量等关键数据,明显与同行业其他酒企相悖离,使人们对其所披露的信息真实性产生质疑。

据数据,今年上半年,洋河股份营业总收入已达到93.10亿元,增幅超过50%,从2005年的6.84亿元上升至2012年三季末的140亿,年均复合增长率63%。高于行业平均增幅近30个百分点。2011年,洋河股份突破百亿元大关,实现营业总收入127.41亿元成为宿迁市工业企业首家、江苏省白酒行业第一家、中国白酒行业第三家销售超百亿的企业。目前品牌估值已经超过了五粮液。

据了解,白酒企业原材料采购、基酒产量、成品酒产量间的勾稽审核一直是发审委的工作重点。各酒企也尽量在该环节上尽量充分披露信息,希冀获得监管部门的认同。

据悉,本次股份增持完成后,洋河集团合计持有公司3.67亿股(按转增后总股本计算),占公司已发行股份的34.05%。

对于上述疑问,该公司证券事务代表任岁强对笔者的解释是:主要是公司采用的生产工艺先进,我们自2012年起建立了一个酵池联网在线检测系统,酵池封闭以后,在发酵的70多天里,可以24小时实时监控酵池内部各处的温度、湿度变化,通过3年的积累,可以通过调节物料的配比、温度、湿度等方式,使发酵过程达到最优(粮食的转化率达到极高比例)。根据我们2014年生产部门统计的数据,已经超过45%。

截止4日,洋河股份受利好消息提振,收于93.54元,涨1.91%。不过目前股价还是处在历史低位。

酒企频频上市,随着口子酒上市之后,金徽酒2014年冲刺IPO失败后近期也加紧了上市的不乏,期望能够赶上酒企上市浪潮。

之前,10月18日晚间,洋河股份发布了启动长期回购计划公告,称董事会以上一年度归属于上市公司股东的净利润的20%为回购股份的资金总额上限,即不超过约8亿元。

出酒率畸高 远超行业平均水平

考虑到各会计年度生产所耗用原材料,除当期采购外,还有一部分来自于上一年度的库存,因此对上述数据予以修正。如2013年度金徽酒原材料存货中粮食、稻壳等余额仅较2012年度多75.83万元,占当年采购额的2.6%,对当年出酒率的影响可忽略不计;2014年上述原材料较2013年少232.07万元,占当年粮食采购额的10.53%,表明2014年有部分原材料是耗用的2013年存货,当年出酒率下调10.53%,即为46.52%。

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图:业界质疑金徽酒出酒率为何如此高?

“独家秘籍”战胜行业巨头?

然而,金徽酒却在这一环节披露得并不充分,财报披露期三年间的原材料采购数量等重要数据未予以公布。在这种情况下,笔者通过该公司高粱、大米等原材料采购金额和采购单价,来计算出上述原材料的采购量。

然而,这一解释显然无法令人信服。众所周知,微生物发酵过程是一个系统性的工程,除了控制酵池的温度、湿度外,还涉及菌种的选择、物料配比的优化等诸多技术细节,这显然不是一套物联网系统用三年时间就可以解决的。退一步说,如果真的有这样的“先进技术”,企业早就大肆宣扬,并引得同行竞相模仿,至少也会在《招股书》中大书特书。然而,这一切并没有发生。

经过与该公司各年度自产原酒数量对比后发现,金徽酒的出酒率与同样采用大曲酒生产工艺的酒企间,存在明显差异。见下表:

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